24年營收同比+52.4%，扣非淨利同比+59.8%，基本符合預期。

24年營收91.62億元，同比+52.4%，歸母淨利潤19.31億元，同比+52.9%，扣非淨利潤18.16億元，同比+59.8%；毛利率63.72%，同比+4.05pct，淨利率29.65%，同比+1.36pct，扣非淨利率19.82%，同比+0.92pct，業績增長主要係公司CPU產品市占率提升、DCU產品獲市場更廣泛認可所致。

Q4單季度營收30.26億元，環比+27.5%，歸母淨利潤4.05億元，環比-39.7%，扣非淨利潤3.41億元，環比-48.1%；主要係Q4季度公司毛利率環比-9.30pct，以及研發費用率環比+7.48pct，使得扣非淨利率環比-16.42pct所致。

24年高端處理器營收同比+51.9%，技術服務業務營收同比高增147倍。

1）第一大業務高端處理器24年營收91.34億元，同比+51.9%，占總營收99.7%，毛利率63.70%，同比+4.03pct。2）第二大業務技術服務24年營收0.28億元，同比+147倍，占總營收0.3%，毛利率70.96%，同比+0.10pct。

24年末存貨環比大幅增長39.2%，為應對市場需求增長主動增加備貨。

截至24年末，公司存貨54.25億元，較24Q3末存貨（38.96億元）環比+39.3%，主要係為應對市場需求增長及保障供應鏈穩定，主動增加備貨所致。

24年研發投入同比+22.6%，國內率先完成高端處理器研發和商業化落地。

24年公司研發投入34.46億元，同比+22.6%，占總營收比重的37.6%。公司在國內率先研製完成高端CPU/DCU產品，並與浪潮、聯想、新華三、同方等國內知名服務器廠商合作，成功應用電信、金融、互聯網、大模型等領域。

DeepSeek引爆國產算力需求，海光DCU有望受益私有化部署放量增長。

1月20日DeepSeekR1發布後，公司迅速完成DeepSeekV3和R1模型與海光DCU的國產化適配，並於2月2日正式上線。隨著政府及央國企積極部署DeepSeek，出於數據安全考慮，私有化部署場景需求加速釋放。公司聯合生態合作夥伴推出DeepSeek私有化部署方案，DCU有望受益放量增長。

國產算力芯片領軍者，維持“增持”評級。

公司作為國產算力芯片領軍者，在CPU和DCU芯片技術領域處於國內領先地位，隨著“信創＋算力”國產化滲透率持續提升，未來成長空間廣闊。預計公司2025~2027年歸母淨利潤分別為29.23/40.34/53.16億元，對應25/26/27年PE為122/88/67倍，維持“增持”評級。

風險提示：研發不及預期；客戶集中度較高風險；供應商集中度較高且部分供應商替代困難風險；知識產權風險等。

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